��� | �h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�?zh��n)��?����(x��)���ИI(y��)�����^
���r�g��2019-03-21 14:17
��Դ�����x����
����:
��x��8420
�h(hu��n)���ИI(y��)��ָ�ڇ���(j��ng)��(j��)�Y(ji��)��(g��u)�У��Է��έh(hu��n)����Ⱦ,���������B(t��i)�h(hu��n)�������o(h��)��Ȼ�YԴ��Ŀ�Ķ��M(j��n)�еļ��g(sh��)�a(ch��n)Ʒ�_�l(f��),���̘I(y��)��ͨ,���YԴ���á���Ϣ����(w��),�����̳а��Ȼ�ӵĿ��Q,���h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)朵�������Ҫ����F����ɫ,�����,�����������Ԫ�������ИI(y��),���@Щ�ИI(y��)��h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)Ʒ�����a(ch��n)�����̌�(sh��)ʩ���ṩԭ����,����r��ֱ��Ӱ푭h(hu��n)���ИI(y��)�ijɱ���������Ҫ���������Լ���F,�����,��ˮ�ࡢұ�𡢻����ȹ��I(y��)��Ⱦ�ИI(y��),���������T����Ҫ�ĭh(hu��n)����������,���@����?y��n)�h(hu��n)���ИI(y��)���к�(qi��ng)�Ĺ�����ԣ�������׃���ںܴ�̶���ȡ�Q�ڮa(ch��n)�I(y��)����,��
�h(hu��n)���ИI(y��)���÷������,���҂��Ļ�����r��ؔ(c��i)��(w��)��r�ɂ��Ƕȴ�ˌ��h(hu��n)�����l(f��)�����w�ķ�����ܡ,�������r����,���҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)�ļ��g(sh��)ˮƽ���a(ch��n)�I(y��)����ϳ̶�,���I(y��)��(w��)ģʽ�Լ����P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���ߵ�׃������I(y��)������Ӱ�;ؔ(c��i)��(w��)��r�����҂����c(di��n)�P(gu��n)ע�l(f��)����I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u),��ӯ����������������,���F(xi��n)������ؔ(c��i)��(w��)����,�������P(gu��n)ע�h(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)������r��
�h(hu��n)�����l(f��)�����w�ĺY�x�c����,������(j��)��(j��ng)�I����,����Ҫ�a(ch��n)Ʒ���I(y��)��(w��)�ȷ����҂��Y�x����55�ҭh(hu��n)���l(f��)�����w������(j��)�������Կ���,���l(f��)���h(hu��n)����I(y��)�������Y�a(ch��n)ؓ(f��)������������,���I�ռ���������r�����»���18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½�,�����e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��)����˾��������һ���Ć��},����ؔ(c��i)��(w��)���ԁ���,���ӱ���I(y��)���ⲿ�I�Y���������½����F(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~,����I(y��)�����R�^��������Y����,��
�h(hu��n)����I(y��)���ڬF(xi��n)����ȱ�ڡ�������h(hu��n)���ИI(y��)��(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�����p��,��������2018��������,���½������^�����@;Ͷ�Y��ӷ��棬�h(hu��n)���ИI(y��)�ĵ���������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)���������^��,������PPPģʽ���Y�����ռ��,��һ���ܴ��ԭ���ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���漰���a(ch��n)�O(sh��)����������������O(sh��)ʩ���O(sh��)��Ľ��O(sh��)�c���b��,��ǰ��Ͷ�YҎ(gu��)ģ�^��,����Ͷ�Y�F(xi��n)�������m(x��)��ؓ(f��),����������Ȼ�ĠI�I(y��)�����L���F(xi��n)��ػ\��,���B��Ͷ�Y��������F(xi��n)���^��,����(d��o)�h(hu��n)����I(y��)�F(xi��n)����ȱ���^���(y��n)�ء�
�h(hu��n)�����l(f��)�����w�x��,����(j��ng)�^����,���҂��Y�x���C�������^�ߵ���ҭh(hu��n)����I(y��),�����������h(hu��n)��2018�������ȵ�ROIC�^��,����ӳ����˾����ˮƽ�^��;�����Y�h(hu��n)����I(y��)2018��������ROE�^�ߣ���˾ӯ�������^��;�����h(hu��n)��2018��������EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ���,��
�L(f��ng)�U��ʾ��1,���P(gu��n)ע�h(hu��n)���������M(j��n)�����A(y��)�ڡ������Y�����ߵ�׃���Ȍ����P(gu��n)���w�����Y�|(zh��)�IJ���Ӱ�,��2,���h(hu��n)���ИI(y��)�`�s�¼����б��l(f��)���ИI(y��)��ɵ�ؓ(f��)��Ӱ푡�
һ,���h(hu��n)���ИI(y��)���[
2018��,����ȥ�ܗU�o���õı����£���ȯ���Y�h(hu��n)��څ�o,�����F�h(hu��n)��,���P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ȭh(hu��n)����I(y��)���^�l(f��)���`�s,�����l(f��)Ͷ�Y�ߵĸ߶��P(gu��n)ע,�����Č��h(hu��n)���ИI(y��)�M(j��n)�������������ͨ�^��h(hu��n)�������÷�����܌����P(gu��n)�l(f��)�����M(j��n)������,���Թ�Ͷ�Y�߅���,��
1���Bh(hu��n)���ИI(y��)
1.1.ʲô�ǭh(hu��n)���ИI(y��)
�h(hu��n)���ИI(y��)��ָ�ڇ���(j��ng)��(j��)�Y(ji��)��(g��u)��,���Է��έh(hu��n)����Ⱦ,���������B(t��i)�h(hu��n)�������o(h��)��Ȼ�YԴ��Ŀ�Ķ��M(j��n)�еļ��g(sh��)�a(ch��n)Ʒ�_�l(f��),���̘I(y��)��ͨ,���YԴ���á���Ϣ����(w��),�����̳а��Ȼ�ӵĿ��Q,��
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�ЪM�x�͏V�x֮�֡��M�x��,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)��ָ��h(hu��n)����Ⱦ�����c�p��,����Ⱦ�����Լ��U����̎���ȷ����ṩ�O(sh��)��ͷ���(w��)���ИI(y��),���nj����a(ch��n)�^�����ŷ�“���U”(�Uˮ���U��,�����w�U����)��ĩ�˵ľC������,���V�x�ϵĭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���H���w�˪M�x�ă�(n��i)�ݣ�߀�����a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�^�̵��坍���a(ch��n)���g(sh��)���坍�a(ch��n)Ʒ,���@Ҳ�ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)δ���İl(f��)չ����,��
1.2.�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)��
���ծa(ch��n)Ʒ����(w��)�I(l��ng)�����h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���Է֞�ˮ��Ⱦ����,�������Ⱦ����,�����w�U�������������ޏ�(f��)���I(l��ng)��ˮ��Ⱦ������ָ����һ���ļ��g(sh��)����,������ˮ��������Ⱦ���|(zh��)���x��?q��)����D(zhu��n)����o�����|(zh��),���Ķ�ʹ��ˮ�õ����������M(j��n)һ���_(d��)����ˮ��(bi��o)��(zh��n)����;�����Ⱦ�����֞�Ó��,��Ó���ͳ��m��,���ИI(y��)���ߌ�(d��o)���r�����a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)��,���Ј������ጷŶ���ه���ߵ��Ƅ�;���w�U����Է֞鹤�I(y��)�̏U,������������Σ�U�U����ߵĔ�(sh��)��ռ���^С�ı���;�����ޏ�(f��)��ָ��������,�����W(xu��)������ķ����D(zhu��n)��,�����ա�������D(zhu��n)�������е���Ⱦ��,��ʹ���Ƚ��͵��ɽ���ˮƽ,����?q��)��ж��к�����Ⱦ���D(zhu��n)����o�������|(zh��)��ˮ��Ⱦ����,�������Ⱦ����,�����w�U�������������h(hu��n)���ИI(y��)��ռ����(d��o)��λ��
���a(ch��n)�I(y��)朄���,���M�x�ĭh(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�,�����¿��Ԅ��֞飺���έh(hu��n)���a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�����έh(hu��n)������,���Լ����έh(hu��n)���\(y��n)�I;���̘I(y��)ģʽ���,���h(hu��n)���ИI(y��)���Է֞�Ͷ�Y�����Ĺ������롢Ͷ�Y�������\(y��n)�I������g(sh��)����(w��)�����Ĺ�������,��
.jpg)
1.3.�h(hu��n)���ИI(y��)�Įa(ch��n)�I(y��)�
�V�x�ϵĭh(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�,����������Ҫ����F����ɫ,�����,������,�����Ԫ�������ИI(y��)���@Щ�ИI(y��)��h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)Ʒ�����a(ch��n)�����̌�(sh��)ʩ���ṩԭ����,����r��ֱ��Ӱ푭h(hu��n)���ИI(y��)�ijɱ�,���M(j��n)�����h(hu��n)���ИI(y��)�ļ�(x��)���ИI(y��)�������a(ch��n)��Ӱ푡���Դ�c����ԭ���σr���ϝq,���˹��ɱ�����,���������ӭh(hu��n)���ИI(y��)�ĠI�\(y��n)�ɱ����Ķ�����ӯ������_��,��������Ҫ���������Լ���F,�������ˮ��,��ұ��,�������ȹ��I(y��)��Ⱦ�ИI(y��),���������T����Ҫ�ĭh(hu��n)����������,���@����?y��n)�h(hu��n)���ИI(y��)���к�(qi��ng)�Ĺ�����ԣ�������׃���ںܴ�̶���ȡ�Q�ڮa(ch��n)�I(y��)����,�����Ҍ��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�������ȵļӴ�,�������ӭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���θ���Ⱦ���ߺ��ܹ��I(y��)��I(y��)�����ۜp������,���Ķ������ڭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)朵��r���������������ИI(y��)����һ�����دB�����h(hu��n)���ИI(y��)������ͬ�rҲ�ǹ��o��,������F,��������������ИI(y��),��
.jpg)
��ˮ��Ⱦ�����ʹ����Ⱦ���������ˮ��Ⱦ�����ИI(y��)�������ИI(y��)�������̽���,�����,��ˎ���������O(sh��)��,���������ĵ�,�������ИI(y��)��ֱ��Ӱ���ˮ̎���ИI(y��)�ijɱ����Ķ�����ˮ�ИI(y��)�������a(ch��n)��Ӱ�,��ˎ������ˮ̎���ı����,��ԓ�ИI(y��)����(y��ng)���^�࣬�Ј����ȸ�,���x����g�^��;���̽���,�����,�������O(sh��)�䡢�������ĵĮa(ch��n)Ʒ������(w��)���ڏ��Ј��@��,����������r���܇��ҿ��w�{(di��o)��,���^�鷀(w��n)��;���̽��졢�����O(sh��)��,���������ĸ���(j��)���̲�ͬ������һ���IJ��,���ܺ��^��(j��ng)��(j��)Ӱ��^��
ˮ��Ⱦ�����ИI(y��)�������ИI(y��)��Ҫ�����������T�����٭h(hu��n)��������˾,���Լ�ʯ��,��ú�������ŷŏUˮ�Ĺ��I(y��)��I(y��)�������ИI(y��)����ˮ̎����Ͷ��ֱ��Ӱ���ˮ�ИI(y��)������,����������ИI(y��)�l(f��)չѸ�ٻ����ߌ��ŷ�ˮ�|(zh��)Ҫ��څ��(y��n),����ˮ̎���ИI(y��)��������������;��֮�������ИI(y��)�ܽ�(j��ng)��(j��)Ӱ푳��F(xi��n)�ž�,����Ӱ���ˮ̎���ИI(y��)�����w����,���M(j��n)���������a(ch��n)��һ��Ӱ푡������,���S�����Ҍ�ˮ�h(hu��n)������ҕ,�������ǡ�ˮ��Ⱦ�����Є�Ӌ(j��)���������P(gu��n)���ɷ�Ҏ(gu��)�ij��_���O��ش̼�����ˮ̎���ИI(y��)�İl(f��)չ,��Ҳ��ʹ��ˮ�ИI(y��)�_�l(f��)�¼��g(sh��),���\(y��n)���¹�ˇ���m��(y��ng)�Ј�������
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)朵������ИI(y��)��Ҫ����ͨ����O(sh��)������I(y��),��������O(sh��)������I(y��),��ԭ���Ϲ���(y��ng)�̵ȡ�ͨ����O(sh��)������I(y��)�ṩ���O(sh��)������L(f��ng)�C(j��),����ĥ�C(j��),������C(j��)�����Ƥ��Óˮ�C(j��),����ʽ�����C(j��),���}�_늴��y���y�T,��ѭ�h(hu��n)��,��DCS����ϵ�y(t��ng)�ȡ��@��O(sh��)��������a(ch��n)Ҏ(gu��)ģ��,���|(zh��)����(bi��o)��(zh��n)�^��y(t��ng)һ,����؛�r�g�̡��r��(w��n)�������c(di��n),���������Ⱦ������I(y��)�ķ�(w��n)����(j��ng)�I�^������;������O(sh��)������I(y��)�ṩ���O(sh��)��������F��,��������,��������������ϵ�y(t��ng),���V����,���@��O(sh��)�����a(ch��n)��I(y��)��(sh��)�����࣬ͨ���Ǵ����Ⱦ������I(y��)�c������M(j��n)�Ќ��(xi��ng)����,���������γ����õĺ����P(gu��n)ϵ,���O(sh��)�乩��(y��ng)��������(y��ng)�r��ͨ�����f�^�鷀(w��n)��;ԭ���Ϲ���(y��ng)�̹���(y��ng)�Įa(ch��n)Ʒ����䓲�,����|,��ʯ��ʯ,������̿���ǽ��ٲ���,��Ϳ��,�����Ӳ��ϡ���Դ,���V��,���܄��ȣ�����䓲ĺ���|�ăr�����ײ���,���Ķ�ֱ��Ӱ푴����Ⱦ������I(y��)�����a(ch��n)�ɱ�,��
.jpg)
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)��������Ҫ���������ұ��,�����W(xu��)�������ǽ��ٵV���|(zh��)����I(y��),��ʯ�ͼӹ��I(y��),���켈�I(y��)�ȡ��@Щ�ИI(y��)�Ƕ�������,����������͟��m����Ҫ�ŷ�Դ,��������������ɵĴ����Ⱦ����غ��ŷŘ�(bi��o)��(zh��n)���M��ͬ���������Ⱦ�������g(sh��)��Ҫ�����Ҫ��Ҳ��������ͬ,��
1.4.�h(hu��n)���ИI(y��)�����c(di��n)
�h(hu��n)���ИI(y��)�����������Ժ��^�ߵ��M(j��n)��ډ��ɂ���Ҫ���c(di��n),��
���ȣ��h(hu��n)���ИI(y��)�c���^��(j��ng)��(j��)���P(gu��n)���^С,�����c�ИI(y��)�����P(gu��n)ϵ����,����һ�����й����Եġ������(q��)���͵Įa(ch��n)�I(y��),���ĭh(hu��n)����Ⱦ����Ͷ�Y�����cGDP���ٵ����P(gu��n)�Է�������,������֮�g������һ���������P(gu��n)�������P(gu��n)�Բ���,�����P(gu��n)ϵ��(sh��)�H��0.56,���h(hu��n)���ИI(y��)��Ƈ���܊��,����������������������Կ�Խ����,����������˺��y�綨,�����ИO��(qi��ng)���ⲿ�ԡ��@ʹ����a(ch��n)�I(y��)�l(f��)չ����������ĸ��A(y��)���{(di��o)��,������һЩ����¼����F���¼�,��ԭ��й©��Ҳ�����h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)���^��(qi��ng)���(q��)�����á�
.jpg)
���,���h(hu��n)���ИI(y��)�����^�ߵ��M(j��n)��ډ�,���@��Ҫ�w�F(xi��n)���Y��ډ������g(sh��)�ډ����Y�|(zh��)�ډ�������,�������Y��ډ�,��������ˮ̎��I(y��)�����Y���ܼ����ИI(y��)�����(xi��ng)ĿͶ�Y�^��,��Ͷ�Y�����ڕr�g�^�L,����ˌ�Ͷ�Y�߾����^��(qi��ng)���Y������;��μ��g(sh��)�ډ����oՓ����ˮ̎��,�����̎��߀�ǹ̏U̎��I(y��)�����^�ߵļ��g(sh��)�ډ�,��ֻ�����Ռ��I(y��)���g(sh��)�͓��и����|(zh��)�Č��I(y��)�˲Ų������ИI(y��)�г��m(x��)��(j��ng)�I��ȥ;������Y�|(zh��)�ډ�����I(y��)�_չ�O(sh��)Ӌ(j��),���\(y��n)�I,�����̶�����(w��)����Ҫ�߂����P(gu��n)�Y�|(zh��)��������ˮ̎����Σ�U�̏U�a(ch��n)�I(y��)߀������P(gu��n)��(j��ng)�I�S���Y�|(zh��),��
2015���ԁ�,���҇����^�Ƴ����h(hu��n)�������h(hu��n)��PPPģʽ,������������,���h(hu��n)���O(ji��n)�ܴ�ֱ������һϵ�д�ʩ����؟(z��)�����w,���O(ji��n)���wϵ,����Ⱦ�����M(f��i)�������S��,�����ۙ�(qu��n)�����傀�����M(j��n)�����ش�ĸ�,��“ʮ����”���g��ȫ����ĭh(hu��n)��Ͷ�Y��Ӌ(j��)4.17�f�|Ԫ,����“ʮһ��”�r�����L��92.8%,��������L��10%��“ʮ����”���g�����h(hu��n)��Ͷ�Yһ����8,390�|Ԫ���ң�������LҲ�_(d��)����14.5%,������,����������(xi��ng)�h(hu��n)���Y����Ӌ(j��)֧���_(d��)����1,800�|Ԫ����“ʮһ��”���g���L��140%����,���e��3��“ʮ�l”����֮��,��ÿ��Ͷ�Y���ڲ������ӡ�[1]
�S���h(hu��n)�����o(h��)��������֧�֭h(hu��n)���ИI(y��)�l(f��)չ���ߵIJ�����_,�������,�����o(h��)��Ȼ�h(hu��n)����������Ⱦ�ܵ��V����,���@���M(j��n)���҇��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ,��
.jpg)
2���h(hu��n)����(x��)���ИI(y��)�����^
2.1.ˮ��Ⱦ����
ˮ��Ⱦ������Ҫ�֞�������ˮ̎�����I(y��)�Uˮ̎��ɴ��,��������ˮ��Ҫ�Ǿ�����ˮ���ŷ�,����ˮ���ܳ��(zh��n)���̶Ⱥ��˿ڔ�(sh��)��Ӱ��^����Ⱦ�ԛ]�й��I(y��)��ˮ��(qi��ng),�����I(y��)��ˮ�����I(y��)���a(ch��n)���ŷŵ���ˮ,��һ����r����Ⱦ�̶ȱ�������ˮҪ���^�y̎��,�����I(y��)�Uˮ�ŷ�����2007���_(d��)���˷�ֵ,��֮���ڇ��Ҵ�����(sh��)ʩ�a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)������̭���a(ch��n)��,���Լ��e�O�ƏV��(ji��)�ܜp�ŵ����ߵ�������,�����I(y��)�Uˮ�ŷ��ʬF(xi��n)�½�څ�ݣ������л��M(j��n)�̵ļӿ쌧(d��o)�³��(zh��n)������ˮ�ŷ����������L,���ɞ�������ˮ�ŷ�������Ҫ��Դ,��2015��������ˮ�ŷ���ռȫ����ˮ�ŷſ�����70%���ϡ�
.jpg)
��ˮ��Ⱦ�����I(l��ng)��,��������ˮ̎��S���O(sh��)�(xi��ng)Ŀ�M(j��n)�ȼӿ죬�҇���ˮ̎���Ј��l(f��)չѸ��,����ˮ̎����������ˮ̎���ʴ�����,��������ˮ̎��������2010���10,436�f������/�����L��2016��14,910�f������/�գ������(f��)�����L�ʞ�6.13%;������ˮ̎������2010���311.70�|���������L��2016��448.79�|������,�������(f��)�����L�ʞ�6.26%;������ˮ̎������2010���82.31%���L��2016���93.44%,��
��ˮ̎�����g(sh��)���棬����ˮ̎���̶Ȅ���,����ˮ̎�����g(sh��)�ɷ֞�һ��̎��,������̎��������̎��;���չ�ˇԭ�턝�֣���ˮ̎��������Ҫ��������̎���������W(xu��)̎����������̎�������,��
Ŀǰ,������(n��i)��ͨ�е���ˮ̎����ˇ���������̎��������(y��ng)����V�����ǻ������෨[1]�����������g(sh��),�,��������෨���зdz��ߵĻ��W(xu��)�D(zhu��n)��Ч�ʣ���������ˮ���ЙC(j��)���I(y��)�Uˮ����������Ⱦ��̎��ʮ����Ч,�����^�����ļ��g(sh��),����ԓ���g(sh��)Ҳ������Ⱦ�オ���������ޡ���ˮ��(bi��o)��(zh��n)���ߵĆ��},�����������װl(f��)��������Û,����(d��o)�³�ˮ�БҸ����w���ӣ���ˮˮ�|(zh��)׃��,���������Ĥ����(y��ng)�����g(sh��)(MBR)[2]���g(sh��)��(y��ng)�\(y��n)����,���������˂��y(t��ng)���g(sh��)�ľ��ޣ���Ĥ���x���g(sh��)�c��ˮ����̎�����g(sh��)�ЙC(j��)�Y(ji��)��,������˹�ˇ����(ji��)ʡ��ռ��,��δ������MBR���g(sh��)��ˮ̎����˾�����^��(qi��ng)��������
.jpg)
��ˮ̎���ИI(y��)�ǵ��͵Ĺ����I(y��),���������Ҫ�(q��)�������Ǯa(ch��n)�I(y��)����,����������������߲������ИI(y��)�Aб,��һ����,����2013���𣬇���(w��)Ժ�ܼ��l(f��)����һϵ���ļ�����Ҏ(gu��),���Ą���ˮ̎����I(y��)�l(f��)չ,��Ҏ(gu��)���Ј�����������ˮ̎����I(y��)�ṩ�����õ����߭h(hu��n)��,����һ����,����(ji��)�ܭh(hu��n)����ؔ(c��i)��֧���ʬF(xi��n)���L�B(t��i)�ݣ�2017��h(hu��n)��֧��ռGDP�ı����_(d��)0.7%,���ИI(y��)��Ҫ���@,��
.jpg)
2.2.�����Ⱦ����
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)�ǵ��͵������(q��)���ͮa(ch��n)�I(y��)������������ͨ���Ǟ�����ɇ��Ҝp��Ҫ��ʹ��h(hu��n)�����o(h��)Ŀ��(bi��o)���a(ch��n)����,���������߷�Ҏ(gu��)�ď�(qi��ng)����,���������Ą�(chu��ng)���DZ��ӵġ�
�҇�����Դ����������“��ú,��ؚ��,���ٚ�”,���@�Q�����҇���һ����Դ�a(ch��n)�������M(f��i)��ú̿���������҇�����Դ�Y(ji��)��(g��u)��,��ԭú��Դ����ռ��60%����,���@�N��ú̿��������Դ���M(f��i)�Y(ji��)��(g��u)���Q�����҇��Ĵ����Ⱦ�ǵ��͵�ú������Ⱦ,����Ҫ��Ⱦ����������,����������͟��m��
.jpg)
“ʮ����”�������M(j��n)��(ji��)�ܜp������,�������“ʮ����”Ҏ(gu��)���ij��_,���ڴ���������濂�ā��f�ѽ�(j��ng)ȡ����һЩ��Ч���e�ǜp�ŷ���,��
��ȫ������������ŷ�������,��2006���_(d��)�����֮���������ŷ������������½�,������SO2���f,������ИI(y��)���ǽ��ٵV����Ʒ�ИI(y��)�ͺ�ɫ����ұ���ИI(y��)�Ƕ���������Ⱦ�^����ИI(y��),�������ИI(y��)��,������ИI(y��)SO2��Ⱦؕ�I(xi��n)����ߣ�����2006���ʬF(xi��n)�����½�څ��,�����ǽ��ٵV����Ʒ�ИI(y��)�����SO2��Ⱦؕ�I(xi��n)�ʳ������߄�,��
.jpg)
NOx��“ʮ����”Ҏ(gu��)�����О���Ҫ�Ĵ����Ⱦ����Կ�����2010���NOx���ŷ����_ʼ��u�½�,���Y(ji��)��(g��u)��,�����I(y��)Դ����Ҫ�ŷŲ��֣���11��ʼ���½��߄�,��2011���_ʼ,������һ�(xi��ng)“�C(j��)��܇”�ŷţ��C(j��)��܇��2011��֮ǰ�ǚw���������Դ��,����팢����x����,�����Կ����C(j��)��܇���������ŷ������½�څ�ݡ�
05���_ʼ,�����m�ŷ��M(j��n)����һ���½��r��,��“ʮ����”���g̎��ƽ�_�ڡ�14���_ʼ��������܉��,������������F�����}��ʹ�÷ۉm�ŷł����P(gu��n)ע,�����I(y��)�ۉm�ŷ��ѵõ��^�ÿ���,���M(j��n)��ƽ�_�ڣ���������Դ�����^��ɢ��ԭ�ÿ��ƣ�������һֱ���¸���,�����C(j��)��܇�ۉm���ŷ������p��,���f���҇�����팦�C(j��)��܇�ۉm�ŷŵ�Ҏ(gu��)���a(ch��n)��һ��Ч����
.jpg)
�����Ⱦ�����I(l��ng)�����ߌ�(d��o)���r��,���ИI(y��)�l(f��)չ����,��Ҏ(gu��)ģ���c���ҵ����ߡ�����,���ИI(y��)��(bi��o)��(zh��n)ϢϢ���P(gu��n),���a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)�����Ј������ጷŶ���ه���ߵ��Ƅ�,�������Ⱦ�����֞�Ó��,��Ó���ͳ��m�ȡ�
�҇���늟���̎�����̽��O(sh��)�߷����ѽ�(j��ng)�ӽ�β,�����Ó���Ј��ڽ�(j��ng)�v��10��İl(f��)չ��,���ѽ�(j��ng)�M(j��n)������A�Σ��Ј����ж��^��;�����Ó���Ј�����ԭ�И�(bi��o)��(zh��n)�^����ȱ����(qi��ng)���Ե�Ó�����b��ʩ��늃r�a(b��)�N���ߵ�,���Ј��l(f��)չ����;�cÓ���Ј�����,����늳��m�Ј��ѽ�(j��ng)�ஔ(d��ng)���죬�Ҽ��жȸ�,���ИI(y��)���^ռ��(j��)����(d��o)��λ,��Ó����m�����l(f��)չ���죬δ�����������ڭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�����,��
Ŀǰ,�����I(y��)��(y��ng)�õğ���Ó���g(sh��)�ɷ֞�ɷ�(����ɷ�)Ó��͝�Ó��;Ó�����g(sh��)��Ҫ�����x���Դ�߀ԭ��(SCR)���x���ԷǴ�߀ԭ��(SNCR);���õij��m���g(sh��)�����C(j��)еʽ���m����ʽ���m,���o늳��m,����ʽ���m�ȡ�
.jpg)
2.3.���w�U������
���w�U����,����ָ�����a(ch��n)���O(sh��),���ճ��������������Юa(ch��n)������Ⱦ�h(hu��n)���Ĺ̑B(t��i)����̑B(t��i)�U�������|(zh��),�����H��ͨ��������ʢ�b����ȼ,���ױ����ж�,�����g�ԏUҺ,���U��ҲҎ(gu��)����̏U��
�҇����w�U�������ИI(y��)��ʼ��20���o(j��)80�������,�������l(f��)�_(d��)�������^��,��1996��4��1������(sh��)ʩ�ġ����A���͇����w�U����Ⱦ�h(hu��n)�����η������Ї���һ��ᘌ����w�U����Ⱦ�h(hu��n)�����εķ���,����(bi��o)־���҇����w�U����Ⱦ���ι����ѱ��{���˷��ƻ��Ĺ���܉����2000���,��������m(x��)���_��һϵ�Ї��Ҙ�(bi��o)��(zh��n)���ИI(y��)��(bi��o)��(zh��n),���Ƅ��˹̏U��Ⱦ�����ИI(y��)��Ҏ(gu��)���Ͱl(f��)չ���̏U̎�����g(sh��)�Y(ji��)��������,�����W(xu��)������ȌW(xu��)�Ƽ��g(sh��),�����м��g(sh��)��(f��)���͵����c(di��n)���ИI(y��)�M(j��n)���T���^��,���������ڹ��I(y��)�U��̎���I(l��ng)��,���S�����ҭh(hu��n)�����ߵ���u���ƣ������I(y��)�U��̎��,�����õĘ�(bi��o)��(zh��n)�������,���߂��I(l��ng)�ȹ�ˇ���O(sh��)��,�����g(sh��)���S���\(y��n)�I��(j��ng)�(y��n)����I(y��)��ռ��(j��)��(y��u)�ݵ�λ,��
�̏U̎����Ҫ�������Y����Դ����˹̏U̎������ȡTOT,��BOT,��PPP��ģʽ���@���Nģʽ��������һ���̶��Ͼ����������Y������,��
�҇����w�U����Ⱦ���ι��������c(di��n)�dz�����������,��һ�㹤�I(y��)���w�U���Σ�U�U�
2.3.1.��������
��������������ָ���ճ������л��ߞ��ճ������ṩ����(w��)�Ļ���Юa(ch��n)���Ĺ��w�U���Լ�����,��������Ҏ(gu��)Ҏ(gu��)��ҕ�����������Ĺ��w�U��,���҇����������������П�ֵ�͡���ˮ����,���ɷ֏�(f��)�s�����c(di��n),��������������̎����Ŀ��(bi��o)�nj�(sh��)�F(xi��n)������“�p�������YԴ��,���o����”,��2002����2017�꣬�҇����������������\(y��n)�����L��57.66%,��2017���_(d��)2.15�|��,��ͬ�r�����o����̎�������@����ߣ��҇��������������o����̎���ʏ�2003���50.80%���L��2017���97.74%,���S�����л��M(j��n)�̵ļӿ�,���������������a(ch��n)�����������ӣ��A(y��)Ӌ(j��)������������̎��������m(x��)��ʢ,��
.jpg)
�ļ��g(sh��)·������,��Ŀǰ�҇��������������o����̎��������Ҫ���l(w��i)������,�������ѷʺ������ٟ��ȡ������l(w��i)�������Ǯ�(d��ng)ǰ������������Ҫ̎����ʽ,���������ռ�������YԴ���B�VҺ̎���ɱ��^��,���B©�L(f��ng)�U�^���ȱ�c(di��n),����5��ď�(f��)�����L�ʲ����ߣ�����3%,�����֮��,�������ٟ����߃�(y��u)�ݣ��A(y��)Ӌ(j��)����δ����������̎����������ʽ,��
.jpg)
2.3.2.���I(y��)�̏U
���I(y��)���w�U����ָ�ڹ��I(y��)���a(ch��n)����Юa(ch��n)���Ĺ��w�U��,�������ߠt�������,������,����ɫ����������ú��,��ú��,�����������Uʯ��,��Ó���,���ʯ�����}���,���҇������I(y��)���w�U��̎�턝�֞����N��ʽ���C������,���A���̎�á��C��������ָ�Ĺ��I(y��)�̏U����ȡ���D(zhu��n)�����ɿ������YԴ,����Դ��ԭ����;�A���nj��̏U���r�A���Ѵ��ڌ��T���O(sh��)ʩ�����;̎�Ät��ʹ������,���ٟ����ֶ�̎���̏U��
2017��,���҇�һ�㹤�I(y��)���w�U��a(ch��n)������33.16�|��,���^2010�����L��37.62%���C����������18.12�|��,���^2010�����L��12%,��̎������7.98�|�����A������7.84�|��,�����I(y��)�̏U�C�������������L�ʵ��ڹ̏U�a(ch��n)���������L��,���ИI(y��)�����^����������g��
.jpg)
2.3.3.Σ�U̎��
Σ�U���w�U���ַQ���к��U��,���ж��U����,��ͨ����ָ���ж���,�����g�ԡ���ȼ��,������(y��ng)�Ժ�Ⱦ�Ե�һ�N��һ�N����Σ�U���ԵĹ��w�U��,��Σ�U�U�������Ҫ��Դ����y(t��ng)���I(y��)�I(l��ng)�����켈����Ʒ�ИI(y��),���ǽ��ٵV���x�I(y��),�����W(xu��)ԭ���ИI(y��)�ȡ�
2017��,��ȫ��Σ�U�U��a(ch��n)�����_(d��)6,936.89�f��,�����У��C��������4,043.42�f��,��̎����2,551.56�f��,���A����870.87�f����Σ�U�U��C��������ռ����̎�ÿ�����54.16%,��̎��,���A��քeռ��34.18%��11.66%����څ���Ͽ�,��Σ�U�U��Įa(ch��n)�����ԳʬF(xi��n)����څ��,��̎��ռ���m������������̎���������^��,��
����Σ�U��̎����ʽ�����,��Σ�U�֞��YԴ���͟o����̎�á��YԴ��̎�õ�Σ�U���������~,���a,�����y�Ƚ���,������һ���Ļ��Ճrֵ;���o����̎�Ätͨ��ᘌ��o���������õ�Σ�U,��ͨ�^�ٟ����������ʽ��Σ�U̎��,��Σ�U���a(ch��n)��I(y��)��Ҫ��Σ�U̎����I(y��)֧��̎���M(f��i),��
[1]http://www.scio.gov.cn/xwfbh/gbwxwfbh/xwfbh/hjbhb/Document/1606676/1606676.htm
[2]�������෨���g(sh��)��ָ���՚��B�m(x��)���뺬�д����ܽ��ЙC(j��)���|(zh��)����ˮ�У�ͨ�^�������ϵ��������ꐴ��x����,�����ЙC(j��)��Ⱦ���D(zhu��n)׃�ɟo���Ě��w,��Һ�w�����ЙC(j��)��Ĺ��w����ͨ�^��Һ���x,����(sh��)�F(xi��n)���������c����̎��ˮ����Ч���x���^��,��
[3]����Ĥ����(y��ng)�����g(sh��)(MBR)��һ�N�ɻ������෨�cĤ���x���g(sh��)��Y(ji��)�ϵ�����ˮ̎�����g(sh��)��ͨ�^�����������ȡ����L���g,�������COD,��BOD����Ⱦ���ӵĽ���Ч�ʣ��_(d��)���ŷŘ�(bi��o)��(zh��n),��
[4]��������������,���Ƿ�ӳˮ���ЙC(j��)��Ⱦ�ﺬ����һ���C��ָ��(bi��o)��
��,���h(hu��n)���ИI(y��)���÷�����ܼ���Ҫָ��(bi��o)
����(j��)ǰ�Č��h(hu��n)���ИI(y��)�������c(di��n)�ķ���,���҂���˭h(hu��n)�����l(f��)�����w�ķ�����ܣ��г����M(j��n)�Эh(hu��n)�����w���Y�|(zh��)�����r,����Ҫ�P(gu��n)ע�ķ��漰����ָ��(bi��o)��
������r���棺���ȭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�����g(sh��)ˮƽ��Ҫ���^��,���^�ߵ��аl(f��)��������I(y��)�ĺ��ĸ�����,�����h(hu��n)����I(y��)�M(j��n)�л���������r���ȿ��P(gu��n)ע��˾�аl(f��)�F(tu��n)�(du��)���аl(f��)Ͷ����r�����,��Ŀǰ�h(hu��n)���ИI(y��)���_�l(f��)�������Ј�Ҏ(gu��)ģ�^С,���H�۽���ijһ�I(l��ng)���������Ј�Ҏ(gu��)ģ��,���������R���ҵĸ���,��ͨ�^��ُ�ȷ�ʽ�M(j��n)�ЙM��һ�w�������،��I(y��)��(w��)���֣�������M(j��n)�л���������r���Ԍ���˾�a(ch��n)�I(y��)����ϳ̶��M(j��n)���u��,�������ژI(y��)��(w��)ģʽ��,���S��PPPģʽ�ڭh(hu��n)���I(l��ng)������У���Ҫ�m��(d��ng)�P(gu��n)ע��˾�И�(bi��o)PPP�(xi��ng)Ŀ����r,�����h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ�����ߵ���ه���^��(qi��ng),����l(f��)չ�ٶ��c�����ƶ��ĭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�Լ����߈�(zh��)�е������������P(gu��n)�����P(gu��n)ע���P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���ߵ�׃�����ИI(y��)����˾������Ӱ�,��ؔ(c��i)��(w��)��r���棺�҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u),��ӯ����������������,���F(xi��n)������ؔ(c��i)��(w��)����,��
.jpg)
1������ָ��(bi��o)
1.1.���g(sh��)ˮƽ
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�����g(sh��)ˮƽҪ���^��,�����M(j��n)��̎�����g(sh��)�������̎��Ч��,�����ͳɱ������,���h(hu��n)���ИI(y��)�Ĺ�˾���������аl(f��)���g(sh��)�������Լ��ĺ��ĸ�����,���a(ch��n)�I(y��)��(n��i)���S�˾�����¼��g(sh��)���аl(f��)Ͷ����Ҷ����Լ������|(zh��)�ĺ����аl(f��)�F(tu��n)�(du��),�,������c(di��n)�P(gu��n)ע��˾�аl(f��)�F(tu��n)�(du��)���аl(f��)Ͷ����r,��
�Լ�(x��)�����ИI(y��)ˮ��Ⱦ���������ˮ��Ⱦ���팦���g(sh��)ˮƽҪ��ܸ�,���ܶ��I(y��)��(n��i)��˾ʮ��ע��Ĥ���g(sh��)���аl(f��),����Ҫ����������ȫϵ��Ĥ�����_�l(f��)��(y��u)�����O(sh��)�����켰��(y��ng)�ü��g(sh��),���O(sh��)��һ�w���Լ������Ĵ��I(l��ng)��,���Y���Ͷ����S�����ҭh(hu��n)�����ߵ���u����,���h(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)���������,�����M(j��n)�ļ��g(sh��)����I(y��)��ĺ��ĸ�������
�Ա�����ˮԴ�Ƽ��ɷ�����˾����,����˾�ڱ������Ὠ�Ї��Hһ����Ĥ�аl(f��),��������أ���a(ch��n)�ܞ��VĤ�ͳ��VĤ1,000�fƽ����,���{�VĤ�ͷ��BĤ600�fƽ����,���M(j��n)һ�������ˮa(ch��n)Ʒ�ɱ����ɞ�Ŀǰȫ���I(l��ng)�ȵ������a(ch��n)ȫϵ�Юa(ch��n)Ʒ��Ĥ�a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�̺����M(j��n)�ĭh(hu��n)���O(sh��)��������,��Ҳ���������ٔ�(sh��)����MF,��UF��DF��ROȫϵ��Ĥ�a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)���g(sh��)�c���a(ch��n)���Ĺ�˾֮һ,��
1.2.�a(ch��n)�I(y��)�����
�h(hu��n)���ИI(y��)�Ј������ܴ�,������Ŀǰ�ѽ�(j��ng)�_�l(f��)�������Ј�Ҏ(gu��)ģ�^С�����ֻ�Ǿ۽��چ�һ�I(l��ng)��,���������Ј�Ҏ(gu��)ģ��,���������R���ҵĸ����,����ڴ�,���ܶ�h(hu��n)����˾�ھ۽����I�I(y��)��(w��)��ͬ�r��Ҳע�ع�˾�I(y��)��(w��)�Ķ�Ԫ��,�������H�H�����چ�һ�a(ch��n)�I(y��)�,�����DZM���ܵ�ͨ�^��ُ�ȷ�ʽ�U(ku��)���Լ��Įa(ch��n)�I(y��)�������@�Ӽȿ��Ԍ�(sh��)�F(xi��n)��˾��Ҏ(gu��)ģЧ��(y��ng),��Ҳ���Խ��ͼ��g(sh��)���аl(f��)�ɱ�,��ͬ�r���I(y��)��(w��)��Ԫ��߀������߹�˾�C�ό�(sh��)��,�����Ʒ���J(r��n)�ɶ�,��
���Շ����h(hu��n)����(ji��)�ܿƼ��ɷ�����˾��������˾��2015����3.69�|Ԫ��ُ�������h(hu��n)�����g(sh��)�ɷ�����˾72.31%�Ĺɷݣ��Ķ����㹤�I(y��)�Uˮ�I(l��ng)��,��ͬ�r�ڇ��H�Ј���ُ��Ų��GoodtechEnvironmentAS��˾100%�ɷ�,���Ķ��M(j��n)܊С����ˮ̎���O(sh��)���I(l��ng)�I(y��)��(w��)���֏Ć�һ����ˮ������u�U(ku��)չ������ˮ�h(hu��n)���C������,�����I(y��)�Uˮ�����Լ�С���(zh��n)�h(hu��n)�������I(l��ng)��,��
1.3.�a(ch��n)�I(y��)����
�h(hu��n)�����o(h��)����Ͷ���^�����Ч���������ڽ�(j��ng)��(j��)Ч�������,���@�Q���˭h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ�����ߵ���ه���^��(qi��ng),����l(f��)չ�ٶ��c�����ƶ��ĭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�Լ����߈�(zh��)�е������������P(gu��n)��
�Զ��Ճ�(y��u)�ݞ���,��2017��ؔ(c��i)����,������(w��)���֡����Ұl(f��)չ�ĸ�ί,�����I(y��)����Ϣ�����ͭh(hu��n)�����o(h��)��(li��n)�ϰl(f��)�����P(gu��n)��ӡ�l(f��)��(ji��)�ܹ�(ji��)ˮ�ͭh(hu��n)�����o(h��)�����O(sh��)����I(y��)���ö���(y��u)��Ŀ�(2017���)��֪ͨ��[5],������I(y��)ُ�ò���(sh��)�Hʹ�ù�(ji��)�ܹ�(ji��)ˮ�ͭh(hu��n)�����o(h��)�����O(sh��)��������I(y��)���ö����⃞(y��u)�����ߡ�
����,������߀ͨ�^�C�����P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���߁����o(h��)��˾�����档����,���������ٟ��l(f��)늷���,��2012��4��10�գ����Ұl(f��)��ί�°l(f��)���P(gu��n)�����������ٟ��l(f��)늃r�����ߵ�֪ͨ��[6],����ȫ�������ٟ��l(f��)��(xi��ng)Ŀ�l(f��)늘�(bi��o)�U늃r����0.65Ԫ/ǧ�ߕr(����),���@��һ���̶��ϱ����������ٟ��l(f��)��(xi��ng)Ŀ�����档
1.4.�\(y��n)��ģʽ
�h(hu��n)���(xi��ng)Ŀ�ɷ֞齛(j��ng)�Iͷǽ�(j��ng)�I��(xi��ng)Ŀ,���ǽ�(j��ng)�I��(xi��ng)Ŀ��h(hu��n)���������ޏ�(f��),����ر��o(h��)�ȣ��(xi��ng)Ŀ�o����������^��,����Ҫ���M(f��i)�����������T;��(j��ng)�I��(xi��ng)Ŀ����ˮ̎��,������̎���ȣ��mȻ���Ñ����M(f��i),�����������|(zh��)�^��(qi��ng),�����M(f��i)��(bi��o)��(zh��n)�����^�ͣ�Ͷ�Y���������^�L,����˵ط�����Ҳ������ؔ(c��i)���A(y��)�㲻��,���h(hu��n)���(xi��ng)Ŀ�y���Ƅӡ�
��2015����,�����������B(t��i)�h(hu��n)�������c(di��n)�I(l��ng)���������PPPģʽ,���ИI(y��)��(n��i)��I(y��)�I(y��)��(w��)�н��D(zhu��n)׃?y��u)���PPPģʽ������PPPģʽ�h(hu��n)����˾�ЙC(j��)������ط��������a(ch��n)�I(y��)�Y��,�������Y���ȸ�����ͬͶ�Y�h(hu��n)���(xi��ng)Ŀ,��PPPģʽ��Ͷ���Y��(g��u)�ܸ�׃�˂��y(t��ng)�a(ch��n)�I(y��)���B(t��i)��ϭh(hu��n)����I(y��)�ĘI(y��)��(w��)���_չģʽ��
�S��PPPģʽ�ڭh(hu��n)���I(l��ng)�������,���ИI(y��)��(n��i)��I(y��)�И�(bi��o)����PPP�(xi��ng)Ŀ,������(j��)ؔ(c��i)����ȫ������������Y������(PPP)�C����Ϣƽ�_��(sh��)��(j��)������2016��12��ĩ,���{��PPP�C����Ϣƽ�_�(xi��ng)Ŀ����(xi��ng)Ŀ11,260��,����Ͷ�Y�~13.5�f�|Ԫ���������B(t��i)�h(hu��n)�������(xi��ng)Ŀ633��,��Ͷ�YҎ(gu��)ģ6,534�|Ԫ,���漰��ˮ̎��������̎��,���Լ��ڳ�ˮ�w,�����d���С����¾C�Ϲ��ȅ^(q��)��C������,�������ޏ�(f��)���I(l��ng)��,������ʾ���(xi��ng)Ŀ743����Ͷ�YҎ(gu��)ģ�s1.9�f�|Ԫ,���������B(t��i)�h(hu��n)���ʾ���(xi��ng)Ŀ60��,�������30����PPP�(xi��ng)Ŀ�ѳɞ���;C�ϭh(hu��n)���(xi��ng)Ŀ��(sh��)ʩ������ģʽ֮һ[7],��
PPP�(xi��ng)Ŀ�Ĺ��̽Y(ji��)��ģʽһ���“7-2-1”,�����ڹ��̽��O(sh��)���g�ջ�����ɹ�������70%����K�Y(ji��)����ȡ20%,���Y(ji��)���1���2�����10%,����PPP�(xi��ng)ĿͶ�Y���~���(xi��ng)Ŀ�����L,��������δȡ�ý��ڙC(j��)��(g��u)���Y���(xi��ng)Ŀ,���ؿ��^��̶ȵ���ه����K�I(y��)�����������ļs��������ؔ(c��i)����(sh��)����ͬ�rPPP�(xi��ng)Ŀ��،�(sh��)ʩ����ه���ⲿ���Y,������I(y��)���Y�܉�(g��u)������(zh��n),��
.jpg)
2��ؔ(c��i)��(w��)ָ��(bi��o)
ؔ(c��i)��(w��)��r�҂���Ҫ�P(gu��n)ע�l(f��)����I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u),��ӯ������,�������������F(xi��n)������ؔ(c��i)��(w��)����,��
2.1.�Y���Y(ji��)��(g��u)
�Y���Y(ji��)��(g��u)�w�F(xi��n)����I(y��)��ؔ(c��i)��(w��)����,��һ����r��,���Y���Y(ji��)��(g��u)Խ�Ƿ�(w��n)�����ܗUˮƽԽ��,��ؔ(c��i)��(w��)�L(f��ng)�UҲԽ��,���h(hu��n)���(xi��ng)Ŀ���O(sh��)�����^�L���Y�������^��,���ⲿ����(w��)���Y���~�^��,������^�õ��Y���Y(ji��)��(g��u)ʹ����I(y��)�����^��(qi��ng)��ؔ(c��i)��(w��)���ԣ�ʹ�íh(hu��n)����I(y��)�������տs�ĭh(hu��n)��������ƽ��(w��n)���^,���҂��P(gu��n)ע��ؔ(c��i)��(w��)ָ��(bi��o)���Y�a(ch��n)ؓ(f��)����,������(w��)�Y�������Լ�����(w��)�Y(ji��)��(g��u)�ȡ�
2.2.ӯ������
�҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���N��ë����,���N�ۃ�����,��������ROA��ROE����r,�����ڽ����PPPģʽ������,���ИI(y��)��(n��i)�Ĺ�˾�И�(bi��o)PPP�(xi��ng)Ŀ�I��Ҏ(gu��)ģ��ë���_ʼ���L,�����ܘI(y��)��(w��)Ҏ(gu��)ģ�U(ku��)��,���аl(f��)Ͷ�뼰��(zh��n)�Բ�ُ������Ӱ푣������M(f��i)���������L,����һ���̶�������˹�˾��ؔ(c��i)��(w��)�M(f��i)��,��
2.3.��������
�����������棬�҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���ѫ@��Ϣ����(sh��),��ȫ������(w��)/EBITDA�������Ԃ���(w��)��r�Լ����ڄ��Ԃ���(w��)������r,���҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)�Ľ�(j��ng)�I�ԃ��F(xi��n)����,��؛���Y�������ڂ���(w��)�ĸ��w�̶ȡ�
2.4.�F(xi��n)������r
�ܹ���ʩ������,���Y(ji��)��T�����~����������^�L�����ص�Ӱ�,���h(hu��n)���ИI(y��)�I�I(y��)�����^�L��һ���1-3��,�����ҬF(xi��n)��ػ\�^��,����˾��Ҫͨ�^��(y��u)���I(y��)��(w��)ģʽ������(xi��ng)Ŀ��(bi��o)��(zh��n),���ӏ�(qi��ng)�~����յȷ�ʽ�����ƹ��̿�ػ\��r,���������y(t��ng)�����(xi��ng)Ŀ���ԣ�PPP�(xi��ng)Ŀ�Y(ji��)���M(j��n)���^���Ҳ����(xi��ng)Ŀ�A(y��)��һ�������Ĺ��̿�,������һ���̶��ϸ��Ʈa(ch��n)�I(y��)��(n��i)����˾��(j��ng)�I�ԬF(xi��n)����,�����ڮa(ch��n)�I(y��)��(n��i)�Ĺ�˾�A����ͨ�^��ُ�������Լ��Įa(ch��n)�I(y��)Ҏ(gu��)ģ,������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)������������̎��������څ�ݣ��@Ҳ��(d��o)���˹�˾�I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)�����������L��B(t��i),��
2.5.ؔ(c��i)��(w��)����
ؔ(c��i)��(w��)������Ҫ��ָ��I(y��)�ж��������Y���m(x��)������,������ͨ�^�����y������ʹ�à�r�����ý�������,��δʹ��������r�������Y�a(ch��n)ռ���Y�a(ch��n)������r�M(j��n)�з���,��
�P(gu��n)�ڭh(hu��n)�����l(f��)�����w��ؔ(c��i)��(w��)ָ��(bi��o)�������҂����ڵ�������Ԕ��,��
[5]http://szs.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201709/t20170925_2710919.html
[6]http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201204/t20120410_472395.html
[7]http://www.caepi.org.cn/epasp/website/webgl/webglController/view?xh=1527477826577035733504
��,���h(hu��n)�����l(f��)�����w�Y�x�c����
1���h(hu��n)���������l(f��)����r
�҂�����(j��)��(j��ng)�I����,����Ҫ�a(ch��n)Ʒ���I(y��)��(w��)�ȷ���Y�x���˭h(hu��n)����ȯ,���漰�l(f��)�����w55��[8]����ֹ2018��11��29��,��ԓ55�ҭh(hu��n)����I(y��)���m(x��)��ȯ��121ֻ,������Ҏ(gu��)ģ��953.80�|Ԫ���Ĺ�˾���ԁ���,����I��I(y��)�^��,�����ИI(y��)�����������I(y��)�ИI(y��)�^��,��
.jpg)
�İl(f��)���������u���ֲ�����,���е͵ȼ�������55���l(f��)������,��δ�u��ռ��20%,��AAA��ռ��5.5%��AA+��ռ��18.2%,��AA��ռ��38.2%,��AA-������ռ��18.2%���l(f��)�����u����C�ăɼ����w�քe�飺ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���̈́P�����B(t��i),���ѽ�(j��ng)�l(f��)���`�s,��
�Ĵ�����ȯ��́������N���������,����˾������ռ��51.87%,����Ξ�MTNռ��23.22%����I(y��)���Ͷ���ռ���^��,��
.jpg)
2,���h(hu��n)���ИI(y��)ؔ(c��i)��(w��)��r����
2.1.�Y���Y(ji��)��(g��u)
�����꣬�ӱ���I(y��)���Y�a(ch��n)ؓ(f��)���ʳ����L�߄�,���@��Ҫ����PPPӰ�,����I(y��)�^�������ⲿ���Y��չ�I(y��)��(w��)����,��2018�������ȣ��ИI(y��)ƽ���Yؓ(f��)���_(d��)��64.36%,���ֲ�ͬ���|(zh��)����I(y��)����,���ط��������|(zh��)�ĭh(hu��n)����I(y��)�ܗU��ƫ�ͣ�����I���|(zh��)�h(hu��n)����I(y��)�ܗU��ˮƽƫ��,�����в���h(hu��n)��,���P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ܗU��ƫ��,��2018�������Ȉ����¶���Y�a(ch��n)ؓ(f��)���ʷքe��79.32%,��76.20%��74.84%���@Щ��I(y��)ؓ(f��)���U(ku��)���ٶ��^��,���L(f��ng)�U�����e��,��
.jpg)
2.2.ӯ������
���ИI(y��)ӯ����r������2017���,���h(hu��n)����I(y��)�I�ռ���������r�����»�,�����ЄP�����B(t��i)�����F�h(hu��n)��,������h(hu��n)��,��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���@�ļ���I(y��)���һ�ڵă���������ؓ(f��)��(sh��)���քe��-19.34�|Ԫ,��-2.48�|Ԫ,��-2.47�|Ԫ��-2.14�|Ԫ,��������ָ��(bi��o)����,��ROE��ROA���½��߄ݣ��ИI(y��)ӯ��ˮƽ�����½�,��
.jpg)
�����P(gu��n)עROA,��ROE����r�⣬ROICҲ��һ��ֵ���P(gu��n)ע��ӯ��ָ��(bi��o),��ROE�Ǚ�(qu��n)��Ͷ�Y�ߵ�Ͷ�Y�؈��ʣ���ǰ����ROIC(�(xi��ng)Ŀ��Ͷ���Y��������)[9]��횝M��Ͷ�YҪ��,������Ҫ�M��ROIC���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ�,��ROIC����(y��ng)�ę�(qu��n)��Ͷ�Y�ߺ͂���(w��)Ͷ�Y�˹�ͬ��Ͷ�Y�؈��ʣ���(d��ng)�(xi��ng)Ŀ��ROIC���^WACC��,���(xi��ng)Ŀ�@�������ʺ�,������(j��)�ܗU����Ϣؓ(f��)���˺͙�(qu��n)����֮�g����;��(d��ng)ROIC�������ͣ����ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ��r,�������I(y��)���ڴ�Ҏ(gu��)ģͶ�Y,���@��һ���̶��������˂���(w��)�˃�߀����(w��)�L(f��ng)�U,��
�������Ęӱ���(sh��)��(j��)������18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½�,�����e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��)��ROIC��͵��Ă���I(y��)�քe�飺���F�h(hu��n)��,������h(hu��n)��,���P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)����������һ�ڵ�ROIC�քe��-3.57%,��-2.93%,��-2.28%��-0.40%�����@���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ�,��
���Կ���,��2018���`�s�ĭh(hu��n)����I(y��)������ROICС�ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ���r���@������˾����������һ���Ć��},���@���I(y��)һ�㶼���F(xi��n)��߸ܗU,��ͨ�^����߀�f�ķ�ʽ��߀����(w��)�˵���Ϣ�������Y�����^��,��
.jpg)
.jpg)
2.3.��������
�ă���������,���ӱ���(n��i)�ĭh(hu��n)����I(y��)�L���ڃ��������������������e�ǬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)��2017����F(xi��n)���@�»�,����(j��ng)�I�F(xi��n)����������(w��)�ĸ��w��������,��EBITDA/��Ϣ����(w��)�ı��ؽ���څ�������Բ��ݘ��^,��ͬ�r���ӱ��ʺ��لӱ���Ҳ���»�څ��,�����ڃ������������p�����ʑ�ˮͶ,���~��ˮ��(w��)�����F�h(hu��n)��������I(y��)2017��ĬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)�^��;���F�h(hu��n)��������h(hu��n)����EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ��ؓ(f��)��(sh��);�لӱ����^�͵�������I(y��)���F�h���B(t��i),����늹ɷݺ̈́P�����B(t��i);���ӱ����^�͵�������I(y��)�Ǽ�늹ɷݡ��P�����B(t��i)�͆���ɣ��,���h(hu��n)���ИI(y��)���w��������ֵ���P(gu��n)ע,��

2.4.�F(xi��n)������r
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���к�(qi��ng)�����ⲿ�ԣ��ǵ��͵������(q��)���ͮa(ch��n)�I(y��),������һ���Эh(hu��n)���������I(y��)��,���������TҲ������Ҫ�����ο͑�������҂����Ԍ��h(hu��n)����I(y��)�֞�To-G��To-B�ɷNģʽ����,����ͬģʽ�µĬF(xi��n)������r������ͬ,��
����To-Gģʽ�ĭh(hu��n)����I(y��)�������εĿ͑��������C(j��)��(g��u),���(xi��ng)Ŀ�\(y��n)��ģʽ���ȡPPPģʽ,����ӆ�εī@ȡ�ϸ���ه�ڮ�(d��ng)?sh��)������ĭh(hu��n)���_֧,��PPPģʽ�mȻ��������I(y��)���(xi��ng)ĿҎ(gu��)ģ�������ڴ�ģʽ���Y��ռ���^��,���ؿ������^�L,����������I(y��)�ĬF(xi��n)������r���@h(hu��n)����I(y��)��Ҫ��(j��ng)�I��ˮ̎��,���h(hu��n)�l(w��i),������̎�����h(hu��n)���O(ji��n)�y��,��
�ف���To-Bģʽ�ĭh(hu��n)����I(y��),�������ο͑���Ҫ����I(y��)�����c(di��n)�P(gu��n)ע�͑���֧������,����������ο͑�����Ҫ��һЩ�����F(xi��n)�����Ͳ�̫�õ��ИI(y��),���绯���ȣ��ǭh(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)������r���ܕ��ܵ�Ӱ�,�����⑪(y��ng)�^���P(gu��n)ע��؛,����(y��ng)���~���(xi��ng)�Ƿ������ӣ��@��ζ���h�r����׃?n��i)�,���F(xi��n)������r����Ҳ��������,���@h(hu��n)����I(y��)��Ҫ��(j��ng)�I���I(y��)��ˮ�����I(y��)�U��,�����I(y��)Σ�U��̎���ͭh(hu��n)���O(ji��n)�y��,��
������h(hu��n)���ИI(y��)��(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�����p����������2018��������,���½������^�����@;Ͷ�Y��ӷ���,���h(hu��n)���ИI(y��)��һ������������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)���������^�ࡣ����ǰ����PPPģʽ���Y�����ռ��,��һ���ܴ��ԭ���ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���漰���a(ch��n)�O(sh��)���������,�������O(sh��)ʩ���O(sh��)��Ľ��O(sh��)�c���b�ȣ�ǰ��Ͷ�YҎ(gu��)ģ�^��,����Ͷ�Y�F(xi��n)�������m(x��)��ؓ(f��),����������Ȼ�ĠI�I(y��)�����L���F(xi��n)��ػ\��,���B��Ͷ�Y��������F(xi��n)���^��,����(d��o)�h(hu��n)����I(y��)�F(xi��n)����ȱ���^���(y��n)�ء�
.jpg)
���ڭh(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)����ȱ���^���(y��n)��,���I�Y����@���Ȟ���Ҫ������ؔ(c��i)��(w��)�����^��,�����Y����,�����ڂ���(w��)�ă�߀�����^��,��2018�������Șӱ���I(y��)�ĻI�Y��ӬF(xi��n)��������ƽ��ֵ��9.59�|Ԫ����ͬ�������½���3.40%,���I�Y������һ�����½�,��ֵ��ע����ǣ��F(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~,����I(y��)�����Y������������,��

��(j��ng)�^�҂��ĺY�x���h(hu��n)���l(f��)����I(y��)�ЬF(xi��n)�������~�����ăH��7��,�����±���ʾ,��

�F(xi��n)�������~��������I(y��)���¿��Է֞���һ��ǻI�Y��ӬF(xi��n)���������~�^��,�����Ը��w�佛(j��ng)�I��Ӻ�Ͷ�Y��ӵĬF(xi��n)������������I(y��)(��Ҫ�ǿɸ��wͶ�Y��ӬF(xi��n)��������),���籱��ˮ��(w��)������2018��������,����(j��ng)�I��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��0.48�|Ԫ,��Ͷ�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��28.12�|Ԫ���I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��70.99�|Ԫ,���������^��(qi��ng)�ĻI�Y����,��ʹ�ù�˾���w�ĬF(xi��n)�����^�錒ԣ�����ԏ��a(b��)��(j��ng)�I��Ͷ�Y����Юa(ch��n)���ĬF(xi��n)����ȱ��,��
��һ��ǽ�(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�������~���Ը��wͶ�Y��ӬF(xi��n)��������,���������Y�h(hu��n)������2018��������,����(j��ng)�I��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��3.19�|Ԫ,��Ͷ�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��-0.46�|Ԫ�,��I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��-2.09�|Ԫ,��
���Y(ji��)����(j��ng)�^���Ϸ������҂��Y�x���C�������^�ߵ���ҭh(hu��n)����I(y��),�����������h(hu��n)��2018�������ȵ�ROIC�^��,����ӳ����˾����ˮƽ�^��;�����Y�h(hu��n)2018��������ROE�^�ߣ���˾ӯ�������^��;�����h(hu��n)��2018��������EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ���,��

���Y(ji��)����,���l(f��)���h(hu��n)����I(y��)�������Y�a(ch��n)ؓ(f��)�����������ӣ���������I�h(hu��n)����I(y��)�ܗU��ˮƽ�^��,�����в���h(hu��n)��,���P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ܗU��ƫ�ߣ��L(f��ng)�U�����e��;���ИI(y��)ӯ����r����,��2017���,���h(hu��n)����I(y��)�I�ռ���������r�����»������ЄP�����B(t��i),�����F�h(hu��n)��,������h(hu��n)����ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���@�ļ���I(y��)���һ�ڵă���������ؓ(f��)��(sh��),������18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½������e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��),��ROIC��͵��Ă���I(y��)�քe�飺���F�h(hu��n)��,������h(hu��n)�����P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)��,��������һ�ڵ�ROIC���@���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ�,����˾��������һ�����};�ă��������������ӱ��h(hu��n)����I(y��)�L���ڃ�����������������,���e�ǬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)��2017����F(xi��n)���@�»�,����(j��ng)�I�F(xi��n)����������(w��)�ĸ��w����������EBITDA/��Ϣ����(w��)�ı��ؽ���څ��,�����Բ��ݘ��^;�ⲿ�I�Y����,��2018��������Șӱ���I(y��)�ĻI�Y��ӬF(xi��n)��������ƽ��ֵ��9.59�|Ԫ��ͬ���½���3.40%,���I�Y������һ�����½�,���ҬF(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~����I(y��)�����R�^��������Y����,��
[8]�h(hu��n)�����l(f��)�����w�Y�x����һ�������^��,��
[9]ROIC=EBIT*(1-����)/Ͷ���Y�������У�Ͷ���Y��=��Ϣؓ(f��)��+���Y�a(ch��n),��EBIT�ǿ۷Ǻ�Ϣ��ǰ����,��
�ġ��L(f��ng)�U��ʾ
1,���P(gu��n)ע�h(hu��n)���������M(j��n)�����A(y��)��,�������Y�����ߵ�׃���Ȍ����P(gu��n)���w�����Y�|(zh��)�IJ���Ӱ푡�
2,���h(hu��n)���ИI(y��)�`�s�¼����б��l(f��)���ИI(y��)��ɵ�ؓ(f��)��Ӱ�,��
�����D(zhu��n)�d�����dz��ڂ��f������Ϣ֮Ŀ�ġ����Ё�Դ��(bi��o)ע�e�`���ַ������ĺϷ���(qu��n)��,��Ո���߳֙�(qu��n)���C���c���W(w��ng)(li��n)ϵ,���҂������r�������h�����x�x,��

ʹ����“��һ��”��������“���v�h(hu��n)���W(w��ng)”