�h(hu��n)�����Y������
����(n��i)�h(hu��n)���I(l��ng)�����\�úͽ����Y������һֱ�ǂ��l(f��)���t����“���M(j��n)��”,���M���@���꛰ӿ�����ĸ��Ͷ�Y�C��(g��u)Ҳ�_ʼ��ʎ�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��),��Ҳ���r��ijij��˾��Ͷ�Y���L(f��ng)���������ĸ����ărֵ����͌��Y�����J(r��n)�R��,�������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)�҂�?n��i)�̎�ڒ�ä�A��,�����Y���đB(t��i)�ȅ���R���������Y���߽��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��),���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�\���Y���ѽ�(j��ng)�_���^,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)Ҳ�ѽ�(j��ng)��(d��ng)�ʲ��سɞ��˸��Ͷ�Y�C��(g��u)��ƽ����������֮��(n��i)�����c���o(h��)�I(l��ng)���҂��ĭh(hu��n)����I(y��)�҂�?n��i)���������J(r��n)�R�Y���ı���,�����������Y�����@Щ�˵��挍��Ŀ߀����Ҫ��һ�����ԵđB(t��i)��,���@������һ�ɂ��ֽ⡣
1,��������_�J(r��n)�RͶ�Y����
Ͷ�Y����,��Ҳ�����҂����f��VC��PE���@�������Ї�������ӿ���̘I(y��)�����г���һ�����ص��L(f��ng)��,���r���r��Ͷ�Y�������Ͷ��ij����I(y��),��IPOһҹ���ˎ�ʮ�����ϰٱ����@���y(t��ng)�Ͽ��ڄ��¸����Ї������D�rʧȥ�˷���,����y������,�����Ǻ����������c�X����I(y��)�Һ�·�����˂����X���Լ�ԭ���ٳֵ����c�����Dz��߂�ʲô�����Ժ���������Ҳ���ς��y(t��ng)�Č��I(y��)��(j��ng)���h(hu��n)��һ�겻��һ��,������������Ͷ�Y�����@������r�ֵ�һ���Ю�(d��ng),�����ϏV�Ĵ��С���ﵽ̎������������ɫɫ��Ͷ�Y��(j��ng)����Ͷ�Y���O(ji��n)��,�����B����(n��i)������Ҳ�]̫���������^�ϻ���Ҳһ���Ӷ����^��֮�a,���䏈���f��,��2010��ı��ϏV������S����һ�K�u�^��������һ���ϻ���,������߀�ܹՎ�����һ��Ͷ�Y���O(ji��n)���@Щţ�˂�һ����Ͷ��ٶ��ق��|���ƺ�ǧ�f���e���ѽ�(j��ng)�ܵ�r,��������˼�f����,���҂��ć���Ҳ����Щؔ����Ԓ�͂��y(t��ng)������б����_��Ū��������x���������,���@һ�c���ԏ��TС�����Ӱ“���\��_”�еõ��������ԏ�,��
�䌍�҂���ɲ��ر���Щ���r�����~���������Ի���߀����Щ��,������Ū����Щ�ı��|(zh��)�ρ��fҲ�]����ô����,�����^��Ͷ�Y�����䌍����һ�N�e���Y���M(j��n)�м���Ͷ�Y�ĽM��������������ЩͶ�Y��(j��ng)�킃,����������Щ�ϻ��˂��������������䌍���������һ�N�н�����,�����������e�X���˺�����Ҫ�X����I(y��)�҂�֮�g��һ����B�ˣ�������������Qƴ�p��,���䌍����Щ�M���ܵķ����н��˛]�б��|(zh��)���x�ϵą^(q��)�e,���������������\�I�ĸ��N��Ŀ��Ͷ�Y�������H��Ҳ����һ�N��ؔ�C��(g��u)�������X���˴����e�X�@����ֵ�����з�һ������,����(d��ng)Ȼ�@�����^�����X�˿����ǙC��(g��u),�������ڇ�����һЩ��W(xu��)�ʹ��ƙC��(g��u)��
�ڇ���(n��i),��Ͷ�Y����һ��ֳɃɴ��,��һ��ǎ�������X�˴���Ͷ�Y�ģ�һ��ǎ��Ї����X�A���\ȡ����؈��,��һ��I(y��)��(n��i)�Q��Ԫ���������Ż��𡣹ə�(qu��n)Ͷ�Y�ĸ�����ַ������������M(j��n)���IJ���Ʒ,�����Ї��������_ʼ��ʼ�������o(j��)��ʮ�����,�����������LJ���(n��i)��һ���õ������L(f��ng)�UͶ�Y���ˣ�ӛ�����ѽ�(j��ng)���b�h(yu��n)��1995���������,���䌍�ǂ��r����Ҳ߀����������Ͷ�Y������\����ʽ,������һ����Ͷ�Y��ֻ���X���������Ŀ������ѿ�ĕr��ͽo�X֧���@������ˬ���Ǖr��̈́e���fʲô��ѺҲ�]Ҫ�����˾ͽo�X��,����������Ŀʧ����߀����߀�X,���@�ڮ�(d��ng)�r�����Ե�ͬ���_��ʽ�Ĵ�ţ�ё��l�f�l����,���F(xi��n)�ڻ�������߀�X��һ��������ˇ���(n��i)��һ�����L(f��ng)�UͶ�Y�з����,�����c������(d��ng)�˻�ǰ݅�đc��֮�С�����������I(l��ng)�Ї��ə�(qu��n)Ͷ�Y����Ԫ����,�������o����(n��i)���M(j��n)����һ�����P(gu��n)�ڹə�(qu��n)Ͷ�Y����ĽM��,���\�I�ͷ���C�ƣ������f�������Ї����M(j��n)���_����һ�����µ��ИI(y��)��һ�����Ԅ�(chu��ng)��ؔ��������Ю�(d��ng),�������Ͷ�Y�������Ї�����������f�������Ї��ڻ�(li��n)�W(w��ng)�ИI(y��)���dʢ,���������cʯ�ɽ��ؔ����ԒҲ���Ǐ��@���I(l��ng)���_ʼ���硣�ڿ����������Ԫ�����ٍ�Ї��C���nƱ�į���Ӱ��,�����ć��˰l(f��)�F(xi��n)�@���ֶ�һ�cҲ�����y���y�Բٿ�,�����LJ���(n��i)�ĸ��Ͷ�Y������2005�����ҵĴ������ӵ�2010��Ļ�ɽ���l(f��)����(j��)�f�߷���,������(n��i)�д�s1�f5ǧ��Ҹ�ɫ�����ڸ����ИI(y��)���R·�Ͽ�,����(d��ng)Ȼ���҂��Ї��˵��L(f��ng)���������һ���ИI(y��)�����������Dz��ܱM�d�����^�ȸ����ͽ�(j��ng)�����ڵ��p��������,��������ק����ЩͶ�Y������������Ҳһ���һ���y�^������,�����F(xi��n)���������һ���õ��Н��|(zh��)����I(y��)����Փ�Ă��ИI(y��),������Ո����Ͷ�Y��(j��ng)�킃�ǿ��������Tǰ�ų��L�L��һ꠵�,����(d��ng)����Щ߳���L(f��ng)�Ƶ�ֺ�ߚ�P��Ͷ�Y�˂��F(xi��n)���ѽ�(j��ng)ƽ�����S�࣬���{(di��o)���S��,����Ȼ������������A(y��)��Ҳ��ή�s�˸�����,�������ڶ̶̵Ď����(n��i)����˵�һ�����Ї����^ɽ܇�^�̡�
2,��Ͷ�Y�Ďׂ��A�κ����
Ͷ�Yһ�㰴Ͷ�Y��Ŀ��(bi��o)��˾�IJ�ͬ���L�A�λ����Ͽ��Էֳ������,������Ͷ�Y�ڹ�˾�Ą�(chu��ng)�k���������Ŀ�����r����,�������B��˾��߀�]���ü��������A�ε�Ͷ�Y����ʹͶ�Y;Ͷ�Y�ڹ�˾�����A��,���I(y��)��(w��)ģʽ�����߂䣬�I(y��)��(w��)�_ʼ���F(xi��n)����,����Ҳ�S��˾���]�����wӯ�����ߺ���ӯ�����A�ν�VC�A��,��Ҳ���dz��f���L(f��ng)�UͶ�Y�A��;��Ͷ�Y�ڹ�˾�ĸ��ٳ��L�ڣ��I(y��)��(w��)ģʽ����,����˾����������L,�������_������Ҏ(gu��)�����A�ν�PE�A�Σ�Ҳ���ǘI(y��)��(n��i)���f���к���Ͷ�Y,�����ҵ���,��������ʹ�A�κ�VC�A�εăɂ��Ŀ��˾���քe�����^Ͷ�Y����PE�A����?gu��)����e���M(j��n)���^Ͷ�Y,���ҏ�������|�L(f��ng)�UͶ�Y������,���������˃ɂ��Ŀ��˾�IJ�ͬ�A�ε�Ͷ�Y����ǰЩ���_ʼ��Ͷ�Y,��������ָ��(d��o)�e��Ͷ�Y,���ҽ�(j��ng)�v�ˇ���(n��i)�ə�(qu��n)Ͷ�Y����������,��Ҳ�����f�����Լ����LJ���(n��i)�ə�(qu��n)Ͷ�Y�Q���ͳ��L�^�̵�Ҋ�C�ˡ�
��ʹͶ�Y�A�Σ�
��ʹͶ�Y����@������ڇ���(n��i)�ܟ�,�������ڱ���ǰ����߀���_�˵�һ����ʹͶ�Y�˴��,���@һ������҂����ڳ�����ĿԽ��Խ�٣�����Խ��Խ�������P(gu��n),����Ҳ�ׂ͎�����������ʹͶ�Y�˵�һЩ�ɹ�������ֱ�ӵ��P(gu��n)ϵ,�����������I(y��)Ȼ��ȫ���������D(zhu��n)������Ͷ�Y��ǰ�����τ�(chu��ng)ʼ�˺β�ȫ������ܛ���ͻ�(li��n)�W(w��ng)�I(l��ng)���е�֪����ģ��܊,������tɫ�߸��ӵ�Ѧ�U��,�������|��ԭ�������{�R܇֮һ��Сƽ�ȵȣ���������������ʹͶ�Y�^�����������˲��ٺõ���I(y��)����,�����úܶ����X���wĽ����,��ͬ�rҲ�ܶ����p�˸��ܵ����W��ǿ��ԏ����ϵ����ҵ��Լ��^�ϵĸ��X���䌍���Ї���ʹͶ�Y���О��Ɂ��Ѿ�,��ֻ���^ȥ�ě]�а��@����(d��ng)��һ���e������������P,���҂��ܶ�ɹ�����I(y��)�Ү�(d��ng)�ꄓ(chu��ng)�I(y��)�ĕr���������^�e�˵Ď�����Ͷ�Y���@�����g�Ǻ��ձ��,��ֻ�Ǜ]������������ͳ����ĸ߶ȶ���,��
��ʹͶ�Y��������е��e���L(f��ng)�U�͵ͳɹ��ʣ������@�Ͷ�Y�^�����(sh��)�����H����ѻ����e�P(gu��n)ϵ������֮�g,���ǂ�С���ĸ���,�������ܮ�(d��ng)��һ�N�ձ��Ͷ�Y�О�����ᳫ������@���A�Ό��ڱ�Ͷ�Y�˵���Ʒ�����(zh��)�й���������Ҫ���Ƿdz��ߵ�,��������Ϥ����һ�㲻���@���A�ε�Ͷ�Y,��
VC���L(f��ng)�UͶ�Y�A��
VC�A�ε�Ͷ�Yһ�㑪(y��ng)ԓ�ǹə�(qu��n)Ͷ�Y����е�,������@���r�ڹ�˾��(chu��ng)ʼ�˵ğ������,����˾�ĘI(y��)��(w��)���ĿҲС�гɾͣ�������һ�c�Ĺ�˾Ҳ�_ʼӯ��,���@���r������Ҫ�����c�ǹ�˾�߂��e�ߵij��L�ԣ�Ҳ�S�еĹ�˾߀�����w���r�X,�����r�X���~���ڴ�����½�,���˿����зdz��õ�ӯ��ǰ�����@���A�ε�Ͷ�Yһ��Ҏ(gu��)ģ���^�m��,���Ďװ��f��һ�ɂ��|�����֮�g���п���,��Ͷ�Y����ijֹɱ���һ��Ҳ����30%���£��ڶ����ɳ�����һ������,���@���A�ε�Ͷ�Y����������Ĺ�˾���f�����Ў������A��,�������ڰl(f��)չ���ٶ���̤��һ�_���T,����ͬ�r������I(y��)������Ĺ�˾�����Y(ji��)��(g��u)���Ƅ���I(y��)�ĘI(y��)��(w��)���F(xi��n)Ҏ(gu��)�,������M(j��n)����������(f��)��,��
PE���к���Ͷ�Y
�䌍����ʲô�r������PE�A��һֱҲ�]��һ��Ҏ(gu��)�����f��,��һ���@���A�ε�Ͷ�Y�����ѽ�(j��ng)�dz���(w��n)������,����I(y��)��ӯ��Ҏ(gu��)ģҲ�߂����ஔ(d��ng)?sh��)ij̶ȣ�IPO�ѽ�(j��ng)���b�b����,���@���r���Ͷ�Y�����L(f��ng)�U�Ա��^С,����Ͷ�Y��Ҏ(gu��)ģҪ����^�Ď�ǧ�f��ʮ�׃|֮�g����,������IPO����,���@���Ї����е��S���ھ���ζ�����ؔ���؈�����һ��PE�A�ε�Ͷ�Y�����ȶ��dz���,��ƴ����Ʒ��,��ƴ�̈́�(chu��ng)ʼ���P(gu��n)ϵ������ƴ���������һЩ���ȵ�,���I(y��)��(n��i)����(j��ng)����һ��혿����,VC��đ��,��PE���������@Ҳ��һ����(c��)���f����PE�����ļ��ҳ̶�,����������(n��i)�кܶ���(qu��n)���A��Ҳ��\��һ�ؽ������@��Ͷ�Y�A��,���������ի@�H�S���@���A������Ҳ��Ͷ�Ђ����C�ĕr��,�����^�S�������ļ���,��Ͷ���@����Ҳ������ǰ�ƣ�������VC�A�ξ��_ʼ��Ƚ���,��������,���S������Ͷ�Y�I(l��ng)��ij���Ͱl(f��)չ����Ͷ�Y,��Ͷ��,���Cȯ��˾����Ʊ����,����ُ�ȵȶ��ѽ�(j��ng)�_ʼ���e�C��(f��)�s�Ľ��e,���γ���һ����(f��)�s�Ľ����̘I(y��)�wϵ���@��Ŀǰ����(n��i)�������,����ͬ�rҲ�Ǹ�����鼤�ҵ��I(l��ng)��,��һ��Ͷ�Y��(j��ng)��һ���w�ׂ����У�һ��250��ij����,������ͻȻ���������������ѽ�(j��ng)�Ǽҳ����,���@��һ�������wĽ���˸е�����ƣ�v��һ���Ю�(d��ng),��������Ҳ����������һ���˾���ȥ��Ͷ�Y��������һ����Ҳ��ȥ��Ͷ�Y���f��,����Ҋ�@��һ���C���c����(zh��n)��ô������ИI(y��),��
3���h(hu��n)����I(y��)���M(j��n)�йə�(qu��n)���Y�r��һЩ���c
�҂��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�S�����ҵ���ҕ�̶�Խ��Խ��,���h(hu��n)���Ј��IJ����U��Ͷ��ӻ�,���F(xi��n)���ѽ�(j��ng)�ǹə�(qu��n)Ͷ�Y�e�P(gu��n)ע��һ���I(l��ng)���ˡ��ڽ������,���h(hu��n)���I(l��ng)��,����������һ�c��Ҳ���坍���g(sh��)�I(l��ng)���Ͷ�Y���w�~�Ȼ����϶�̎�ڇ���(n��i)�ə�(qu��n)Ͷ�Y���~��ǰ��λ����Щ���������ѭh(hu��n)���I(l��ng)���Ͷ�Y�[�����e��Ҫ��λ����,�����������Ƅ�(chu��ng)Ͷ����һֱ���T�����@���I(l��ng)��Ͷ�Y�Ļ���,�����¼�����Ԫ����Ҳ������Ż���,����tɼ�Y��,��������(chu��ng)Ͷ�ȵȴ���Ў�ʮ��Ͷ�Y�C��(g��u)�ѭh(hu��n)���I(l��ng)���Ͷ�Y��������Ҫ��Ͷ�Y���P(gu��n)ע�I(l��ng)��ͬ�r������ԓ�I(l��ng)���Ͷ�YҲ�@���˲��e���̘I(y��)�؈�,��
����Ͷ�Y���������f,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)��Ͷ�Y�����f�ڸ���e��Ͷ�Y�I(l��ng)���������(f��)�s��һ���I(l��ng)���@���I(l��ng)��������ߵĸ����Ѕ^(q��),��Ҳ���ڶ���ţë��(f��)�s���ӵļ��g(sh��),�������Ј����I���˺ܶ���������������ĹǸ�����I(y��)���Ј���ɢ�ȸ�,�����N�P(gu��n)ϵ��(f��)�s���e,�����@��һ���I(l��ng)��Ҫ���ھ���Н�����Ͷ�Y�����ӷdz����Ͷ�Y�˵�ϵ�y(t��ng)���������ͳԿ��̈́ڵ��ھ���,������@��һ����ИI(y��)���˶�����Ի�Įa(ch��n)�I(y��),��������Ҫ����������g�M�X֭���ܔ����Ǹ�����������,��
���^��,���҂��h(hu��n)����I(y��)�挦����ɫɫͶ�Y�˺���������ĸ������ô��ȥ�R�e����Ҳ��Ҫ�����С�ġ,��F(xi��n)���f����Ԓ,������ţƤ�����^���������ӵ�Ͷ�Y�˿ɲ����ٔ�(sh��),���䌍�@�����кܶ��˸����]��ʲô���X�������е������������Ŀ,��Ȼ����^�^ȥ�����X,�����^������Ͷ�Y����Ҳ��������,����ʹ������Щ�挍��Ͷ�Y������Ҳ�֞���һ����XҲ��,���˲�Ҳ����,���F�Ҳ���I(y��)�Ļ��𣬱������Ƅ�(chu��ng)Ͷ,�����@�ӵĻ����������Ŀ���о��͌���Ҳ��������,���M�{(di��o)��dz��J(r��n)��ؓ(f��)؟(z��)����ЩҪ����c�X���^��I(y��)�y�P(gu��n),���Ŀ�����ij��L�Բ�����ô��(j��ng)�������õ���I(y��)���h��Ҫ���@�ӵĴ��ƻ���,��������(n��i)Ҳ��һЩ������С�����X�в���,�����F꠲����e���I(y��),��Ҳ����_�I(y��)�������䌦�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���J(r��n)�R������ô���,���@�ӵĻ����������^����Մ,�����@�ӵĻ������v���m(x��)����ֵ����(w��)���ܱ��^����,��������ǎ������c�نT�P(gu��n)ϵ,���ڼ��g(sh��)�YԴ�������YԴ,���f(xi��)���YԴ�Ͽ��ܲ����ܽo�㎧��̫��Ď���,���Ҳ�ͬ��Ͷ�Y��Մ�������H�������бף�Ҳ���^����һ���˲��M(j��n)һ���T,���������Y��Ͷ�Y�䌍���]��һ��֮Ҏ(gu��),���@��Ҫ���^��Č��ИI(y��)���о�ˮƽ����Ͷ�Y���������������̰���,������p��,�����������Y�ģ�߀��Ͷ�Y��,���ڭh(hu��n)���@���I(l��ng)������]������ķe��,�����h߀���Ҍ��I(y��)�ęC��(g��u)�o�������\���Ѱ��},�����Ͷ�Y�@�����R������,������Y(ji��)��Ȣϱ�D���}���M(j��n)���T��Ҫ�к�,���ǷN�Y(ji��)�˻����[�ּҵijɱ��ɱȻ��ׂ���ԃ�M��֪��Ҫ�߶��ٱ�,������@�����ǂ����I(y��)�����飬��ȻҲֻ�Ќ��I(y��)���˲ž߂䌣�I(y��)��ˮƽ,��
�ܶ�Ͷ�Y������Մ�����ĕr���e���{(di��o)�Լ��ĺ��m(x��)��ֵ����(w��)����,�����㎧�������YԴ����,���P(gu��n)���@һ�c�h(hu��n)����I(y��)����ɲ��ؽo���^�ߵ����������h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�������I(y��)�҂���֪���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�䌍�ǂ�ˮ������I(l��ng)��,���@�Ю�(d��ng)������N�YԴ�ķe�ۿɲ��ǎ���֮��,����Щ�����Ԓ���X��Ŀ��(bi��o)��Ͷ�Y�˂��Dz�̫�������@���I(l��ng)���к����ϵ�y(t��ng)�ĸ��ŵģ��������Ͷ�Y�ИI(y��)�𱬵�����Ҳ���ǽ��������,��Ͷ�Y�˂�?n��i)�����҂������@���ИI(y��)�������߀�߂������YԴ��Ԓ,�����҂��ĭh(hu��n)����I(y��)�҂������@�úܱ�ô?�䌍Ͷ�Y����������Ͷ�Y�����æ�ĵط������(sh��)������ؔ��(w��)���棬�ИI(y��)�YԴ,�����g(sh��)�YԴ,���Ј��YԴ�����}�YԴ�������������ă�(y��u)��,���h(hu��n)����I(y��)�҂�߀��Ҫ���ѵ�����,���Xֻ���ǎ��X�Ďͣ�������æ߀�ǽMҪ�Լ�������,����������Щ����,��
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�ǂ������m(x��)��l(f��)չ�Įa(ch��n)�I(y��)���@һ�c���o�Ɇ�,���@���a(ch��n)�I(y��)���õ�����߀�ں��^�,��F(xi��n)�������h(hu��n)���£�һ���a(ch��n)�I(y��)Ҫ�l(f��)չ,���e�ǿ��ٰl(f��)չ���Ҫ�����Y��������,������ɫ�Y��Ҳ��Ҫ�x���õĮa(ch��n)�I(y��)�ͺõ���I(y��)�Ķ��@�����õ���ֵ�؈�����Ͷ�Y�C��(g��u)Ҫ�ú��о��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�ĸ����h(hu��n)��(ji��)�͊W��֮̎,�����^��,���h(hu��n)����I(y��)Ҫ��@��Ͷ�Y������Ҳ��Ҫ�˽�Ͷ�Y��ԭ����Ͷ�Y�ߵ��đB(t��i),���C�ϵ��{�S�C���Ͱ��շִ�,����ô����С�Ĺə�(qu��n)���r�ڵ�������X����ô�ܳ������Ͷ�Y�C��(g��u)�Ľ�(j��ng)�,����ô�����Y���^���аl(f��)�F(xi��n)�Լ���ȱ�ݲ���,����ô���ù�˾�����Y(ji��)��(g��u)���{(di��o)����(w��n)���Fꠣ������˲��@����Ҫ�h(hu��n)���I(l��ng)�����I(y��)�҂��a��Ͷ�Y�@һ�n,���@����I(y��)�l(f��)չ����횵�,��

ʹ����“��һ��”��������“���v�h(hu��n)���W(w��ng)”